[ 비트코인 ] 금(Gold)처럼 되려면?

전체 시장의 흐름에 구애받지 않고 가격이 정해지는 자산을 비상관 자산(uncorrelated assets)이라 부른다. 비트코인은 이론적으로는 비상관 자산이어야 하는데, 실제로도 그럴까? 최근 새로 발표된 자료를 보면 아직 갈 길이 먼 것 같다.

당장 최근 비트코인 가격이 $6,000대에서 $3,000대로 곤두박질쳤을 때 시카고 옵션거래소가 집계한 변동성 지수(VIX, Volatility Index)는 치솟았다. 변동성 지수란 미국의 대표적인 상장기업을 추린 S&P500 주가의 변동성이 앞으로 30일간 어떻게 될지를 예측해 나타낸 지수로 시장의 전반적인 자세를 엿볼 수 있다. 즉 주가가 급락할지 모른다는 두려움이 어느 정도인지, 혹은 위험을 얼마나 감내하며 투자할 용의가 있는지를 측정할 수 있는 지표인데, 흔히 변동성 지수를 시장의 두려움을 측정하는 데 유용하다고 하는 이유도 여기에 있다.

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이론적으로 S&P500 주가가 꾸준히 오를 때는 변동성 지수가 낮아야 한다. 반대로 변동성 지수는 주가가 급락할 수 있다는 두려움이 커져 급히 주식을 팔려는 주문이 늘어날 때 높아진다. 가치를 저장하는 수단으로 쓰일 수 있는 비트코인은 정부가 발행하는 자산이 아니다. 그러므로 시장이 느끼는 두려움이나 위험의 영향을 받지 않는다고 알려져 있다. 하지만 다음 표를 보면 알 수 있듯이 이는 사실과 달라도 아주 다르다.

비트코인 가격 vs 변동성 지수

지난해 비트코인 가격과 비교해 주식시장의 변동성 지수가 눈에 띄게 치솟은 적이 두 차례 있었다. (위의 그래프에서 빨간색 선이 뾰족하게 솟아오른 두 차례)

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먼저 지난해 2월 6일 변동성 지수는 50.3으로 치솟았고, 12월 24일에도 다시 한번 36.1을 기록했다. 2월 6일은 S&P500 지수도 1월 고점에 비하면 10% 가까이 내린 상태였고, 12월에도 주가는 두 달여 전 기록한 최고치보다 20% 가까이 내린 상태였다. 즉 두 경우 모두 미국 주식시장 전반에 장이 폭락할지 모른다는 두려움이 팽배했다. 이론적으로는 비상관 자산인 비트코인 가격은 여기에 영향을 받지 않거나 오히려 안전 자산처럼 올라야 마땅했다.

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그러나 실제 비트코인 가격이 어땠는지는 우리 모두 잘 알고 있다. 두 번 모두 치솟는 변동성 지수와 거꾸로 갔다. 2월 초는 비트코인 가격이 역사상 최고치에서 급락하기 시작한 시점이고, 12월에는 비트코인 가격이 한 차례 더 반토막 났다.

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비트코인 가격이 주식시장의 변동성 지수와 거꾸로 움직인다는 것은 미국 시장에서 주가 폭락에 대한 두려움이 커져 위험을 회피하려는 성향이 짙어질 때도 비트코인이 안전 자산으로 인정받지 못한다는 뜻이다.

 

금을 보고 배워야

전 세계적으로 가장 그 가치가 덜 변하는 안전 자산으로 인정받는 자산이 금이다. 금을 보면 비상관 자산의 특징도 나타난다. 비트코인의 이론적인 모습에 꼭 들어맞기도 한다.

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실제로 지난해 두 차례 주식시장의 변동성 지수가 치솟았을 때도 금값은 별 영향을 받지 않았다. 지난해 2월 변동성 지수가 올랐을 때 금값은 전과 마찬가지로 온스당 $1,300 ~ $1,370선에서 거래됐다. 금값은 5월 들어 변동성 지수가 다시 낮아지고 S&P500 지수는 오름세로 돌아서자 그제야 $1,160선으로 내렸다.

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지난해 12월 변동성 지수가 올랐을 때도 비슷한 현상이 나타났다. 변동성 지수가 높아지면서 주식시장은 연일 하한가를 기록했고, 전 세계적인 경기 침체를 우려하는 목소리도 커졌다. 이때 금은 이미 종전보다 10% 정도 오른 가격에서 20주째 안정적으로 거래되고 있었다. 이번에도 변동성 지수와 움직임을 같이한 것이다.

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실제로 여전히 가치를 가장 안전하고 확실하게 보관하려면 물리적인 자산을 직접 가지고 있는 것만한 방법이 없다고들 한다. 디지털상의 자산은 안전자산이나 비상관 자산으로 인정받기에는 여전히 갈 길이 멀어 보인다.

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